코스피200 맥스페인

코스피200 지수옵션 중 만기가 가장 가까운 표준 월물에 남아 있는 계약을 모아, 만기일에 지수가 어느 가격에서 끝나면 옵션을 판 쪽의 총손실이 가장 작아지는지를 계산해 보여주는 화면입니다. 그 가격이 맥스페인입니다. 위쪽 요약에는 만기, 맥스페인, 코스피200 종가, 둘 사이의 괴리가 나오고, 아래에는 행사가별 총손실 막대, 콜과 풋 미결제약정의 분포, 이번 만기에 대한 맥스페인의 날짜별 추이가 이어집니다. 마지막에는 시장조성자의 포지션을 가정해 계산한 감마, 델타, 바나, 세타 노출도가 있습니다.

옵션 시장에서 아직 청산되지 않고 남아 있는 계약 수를 미결제약정이라고 하며, 행사가마다 콜과 풋의 미결제약정을 따로 집계합니다. 만기일의 정산가가 어떤 행사가라고 가정하면 콜은 정산가가 행사가보다 높은 만큼, 풋은 낮은 만큼 옵션을 판 쪽이 지급해야 합니다. 이 금액에 미결제약정을 곱해 모든 행사가에 대해 더한 값이 그 정산가에서의 총손실이고, 총손실이 가장 작은 행사가가 맥스페인입니다. 화면의 금액은 계약 수에 코스피200 옵션의 1계약당 승수인 25만원을 곱한 값입니다. 후보 가격은 실제로 거래되는 행사가로 한정됩니다.

요약의 괴리는 현재 종가가 맥스페인에서 얼마나 떨어져 있는지를 보여줍니다. 행사가별 총손실 막대는 가장 낮은 막대가 맥스페인이며, 지수 등가 기준 위아래 10퍼센트 구간을 기본으로 보여주고 전체 구간으로 바꿀 수 있습니다. 미결제약정 분포는 콜을 위쪽에, 풋을 아래쪽에 그린 것으로 25포인트 단위로 합산해 계약이 몰린 가격대를 한눈에 보여줍니다. 계약이 많이 쌓인 행사가는 만기 무렵 지수의 움직임이 멈추는 가격대로 거론되지만 항상 그렇게 움직이는 것은 아닙니다. 추이 차트는 같은 만기 안에서 맥스페인이 날마다 어떻게 달라졌는지 보여주고, 만기가 바뀌면 처음부터 다시 시작합니다.

네 값은 모두 행사가별 미결제약정에 블랙숄즈 공식의 민감도를 곱해 더한 보조 지표입니다. 방향을 정하려면 옵션을 조성하는 딜러가 콜은 팔고 풋은 사 두었다는 가정이 필요한데, 이는 업계에서 흔히 쓰는 가정일 뿐 확인된 사실이 아닙니다.

• 감마: 가격이 움직일 때 딜러의 헤지가 변동성을 줄이는 쪽인지 키우는 쪽인지를 나타냅니다. 플러스면 완충, 마이너스면 증폭으로 표시합니다.
• 델타: 딜러의 포지션이 지수 상승과 하락 중 어느 쪽에 기울어 있는지를 나타냅니다. 이 화면은 콜 쪽 미결제약정이 많으면 플러스, 풋 쪽이 많으면 마이너스로 표시합니다.
• 바나: 내재변동성이 바뀔 때 헤지 수요가 어느 방향으로 움직이는지를 나타냅니다.
• 세타: 가격과 변동성이 그대로일 때 시간이 흐르면서 딜러가 시간가치를 얻는지 잃는지를 나타내며, 하루 기준으로 환산합니다.

행사가별 내재변동성은 콜과 풋의 평균을 쓰고, 내재변동성이 없는 행사가는 계산에서 빠집니다. 무위험이자율은 연 3퍼센트로 고정한 근사값이고, 잔존기간은 달력상 남은 일수를 365로 나눕니다.

개별주식 옵션은 거래가 적어 특정 계약에 쏠리기 쉬우므로 제외하고, 코스피200 지수옵션만 다룹니다. 야간 세션은 같은 옵션이 정규 세션과 따로 한 번 더 집계되어 미결제약정이 중복되므로 정규 세션만 씁니다. 매주 만기가 오는 위클리 옵션도 제외하고 표준 월물 중 만기가 가장 가까운 것 하나만 봅니다. 표준 월물의 만기일은 그 달의 둘째 주 목요일입니다. 3, 6, 9, 12월의 둘째 주 목요일에는 개별주식 선물과 옵션의 만기도 겹쳐 흔히 네 마녀의 날이라고 부릅니다.

한국거래소 Open API의 옵션 일별 매매 정보에서 행사가별 미결제약정과 내재변동성을 받아 옵니다. 장 마감 후 하루 단위 자료이고, 하루 두 번 한국 시간 오후 3시 35분경과 다음 날 오전 9시 32분경에 시작하는 자동 갱신이 가장 최근 거래일 기준으로 다시 계산합니다. 화면 위쪽의 날짜가 기준일이며 자료가 오래되었을 때는 그 사실이 함께 표시됩니다.

맥스페인은 현재 남아 있는 계약만으로 구한 값이며 지수가 만기에 그 가격으로 모인다는 보장은 없습니다. 미결제약정은 콜과 풋을 합친 계약 수일 뿐 누가 어느 쪽을 보유하는지는 알려주지 않습니다. 네 가지 노출도는 딜러의 포지션에 대한 가정 위에서 계산한 추정치이므로 실제 포지션과 다를 수 있고, 무위험이자율을 고정값으로 쓰는 점도 오차의 원인이 됩니다. 만기가 가까워질수록 값이 크게 바뀔 수 있고, 만기가 바뀌면 추이는 새로 시작합니다. 이 화면은 옵션 시장의 현재 구조를 정리한 것이며 지수의 방향을 알려주지 않고, 투자 조언이 아닙니다.